欧菲光的另一颗雷

作者|韦一啸

编辑|覆红雪

屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风。目前欧菲光的处境就是如此。

作为电子行业久负盛名的白马，欧菲光这几年一直磕磕绊绊、风波不断。19年先后经历了存货爆雷和债务危机，去年刚喘了一口气，立马又迎来大客户苹果的一记重锤。

实际上，自去年下半年以来，欧菲光跟苹果分手的传闻一直甚嚣尘上，每次传言一出来，欧菲光的股价就要掉一次链子。

这次实锤一出来，链子和裤子一起掉了，吃瓜群众也都安心了——妈妈再也不用担心我掉链子了。

欧菲光失去苹果这个大客户，对其经营业绩有多大影响，许多媒体都探讨过了。今天虎哥要跟大家探讨的，是欧菲光的另一颗雷。

一、另一颗雷：债务风险

翻开欧菲光的财报，你就会发现这家公司的资金链绷得很紧，债务风险很高。

截止到2020年9月底，欧菲光账面上的货币资金余额是35.21亿，而它光一年内到期的非流动负债金额就高达43.59亿！这些一年内到期的非流动负债主要包括银行贷款、债券和长期应付款。也就是说，它目前账面上的资金连这些即将到期的非流动负债都无法覆盖。

此外，欧菲光的短期借款是48.91亿，加上一年内到期的非流动负债，合计金额高达92.5亿，现金短贷比，只有0.38！

更糟糕的是，欧菲光的货币资金余额中，有很大一部分是受限资金。根据它2020年中报披露，其受限资金金额高达15.63亿，占其货币资金总额的比例超过40%。

再从经营层面来看，它的应收账款和应付账款基本打平，存货是正常经营所需的备货，没什么腾挪空间。

所以，从数据来看，这家公司的债务风险敞口是很大的，流动性极为紧张。

当欧菲光失去苹果这个大客户的时候，大家都在分析它会失去多少营收和利润，虎哥认为，这种损害可能还是次要的，虎哥担心的是，苹果事件会带来连锁负面反应，压垮公司的资金链，引发流动性危机，这才是最糟糕的。

这时候可能有人会说，虎哥你又危言耸听了，人家不是定向增发融资67.58亿吗？不差钱啊。

欧菲光确实目前在搞定向增发，并且已经得到证监会批复同意。不过可惜的是，这个事情目前还没有完成，而偏偏在这个节骨眼上出了苹果这档子事。

我们看到，欧菲光实际上在去年11月份就拿到了证监会的定增批复意见，到目前已经快4个月了，增发还没有动静。

虎哥看了一下它的增发计划，拟发行不超过8.08亿股，募资不超过67.58亿，测算下来，发行价格大概是8.36元。

苹果事件出来之后，欧菲光的股价一度跌到8.23元，目前在8.6元左右波动，也就是说，溢价是非常低的，再加上目前行情不好，机构甚至可以在二级市场以更低的价格拿货。

苹果事件对欧菲光形成了重大打击，基本面恶化，未来业绩下降几乎不可避免，公司本身债务风险又高，再加上发行价格跟二级市场股价相比没什么溢价，你说，有哪个傻蛋愿意拿出大把银子来参与欧菲光的定增呢？

所以，虎哥认为，如果欧菲光的定增在苹果事件之前完成了，那还好，不至于发生流动性危机。但是偏偏目前定增还没完成，在苹果事件的负面影响下，虎哥觉得它的定增够悬。

而一旦定增失败，在巨大的债务压力和经营压力下，欧菲光的资金链能否经得住考验，是个大问题。

二、质押风险

欧菲光这两年资金链较为紧张，其控股股东欧菲控股及一致行动人裕高(中国)有限公司频频质押股份，截止到目前，欧菲控股和裕高中国累计质押股份数量分别是1.1亿股、2.29亿股，分别占其所持股份的比例为33.07%、80.7%。

而随着欧菲光的股价持续走低，大股东的质押风险日益突显。

下面来看欧菲控股和裕高中国未到期的质押情况：

数据来源：choice

我们看到，跟质押日的收盘价相比，欧菲光目前的股价跌幅至少在30个点以上，部分跌幅超过50%，已经到了非常危险的程度。

如果欧菲光的股价继续下跌，那么大股东面临的质押风险是比较高的。

结束语

虎哥认为，苹果事件给欧菲光带来的影响是深远的，除了短期内的业绩会遭受打击之外，其固定资产和存货也面临减值风险。

而最为重要的是，虎哥担心苹果事件会引发连锁反应，比如影响公司的融资，包括定增这种股权融资和银行的债权融资，从而引发公司的资金链危机。

这才是最要命的！